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项目第一期的计划        单位：万元

项目第二期计划 二期总投资=20×70+240=1640(万元) 折旧=(70×20)÷5=280(万元) 税后营业现金流量=120×20×(1—40％)一(120×12+80)×(1—40％)+280×40％=640(万元) 终结点回收营运资金240万元 项目第二期计划    单位：万元

 (2) d1=In[S0/PV(X)]/δ +δ /2=In(1163.44/1416.63)/0.28× +0.28× /2= In0.8213/0.4850+0.4850/2=-0.1969/0.4850+0.2425=-0.1635 d2=dl-δ× =-0.1635-0.4850=-0.6485 N(d1)=1—0.5650=0.435 N(d2)=1—0.7417=0.2583 期权价值=SoN(d1)一PV(X)N(d2)=1163．44×0.435—1416.44×0.2583=140.23 所以:考虑期权的第一期项目净现值=140.23-122.44=17.79万元。

应选择第一期项目。

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