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2017注册会计师《财务成本管理》最后六套题(二),http://www.qiuzhi56.com
(4)对2008年权益净利率较上年变动的差异进行因素分解，依次计算净经营资产利润率、杠杆贡献率的变动对2008年权益净利率变动的影响。
(5)对2008年净经营资产利润率较上年变动的差异进行因素分解，其中税后经营利润率对净经营资产利润率的变动影响按2007年的净经营资产周转率确定。
(6)对2008年杠杆贡献率较上年变动的差异进行因素分解，其中经营差异率对杠杆贡献率的变动影响按2007年的净财务杠杆确定。
(7)预计从2009年开始进入稳定增长期，每年实体现金流量的增长率为6％，要求利用现金流量折现法确定公司目前(2007年末)的市场价值，并确定企业市场增加值为多少? ‘
2．A公司是一个颇具实力的制造商。上世纪末公司管理层估计某种新型产品可能有巨大发展，计划引进新型产品生产技术。
考虑到市场的成长需要一定时间，该项目分两期进行。第一期需要购置10套专用设备，预计每套价款90万元，追加流动资金140万元。于2000年末投入，2001年投产，生产能力为50万件。该新产品预计销售单价20元／件，单位变动成本12元／件，生产该产品每年固定付现成本40万元。该公司所得税税率为40％。
第二期要投资购置20套专用设备，预计每套价款为70万元于2003年年末投入，需再追加流动资金240万元，2004年投产，生产能力为120万件，预计新产品预计销售单价20元／件，单位变动成本12元／件，每年的固定付现成本80万元。
公司的会计政策与税法规定相同，设备按5年折旧，采用直线法计提，净残值率为零。公司的等风险必要报酬率为20％，无风险利率为5％。
要求：
(1)计算不考虑期权情况下方案的净现值。
(2)假设第二期项目的决策必须在2003年底决定，该行业风险较大，未来现金流量不确定，可比公司的股票价格标准差为28％，可以作为项目现金流量的标准差，要求采用布莱克一斯科尔斯期权定价模型确定考虑期权的第一期项目净现值为多少，并判断应否投资第一期项目。
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2008年注册会计师全国统一考试《财务成本管理》
考前最后六套题(二)参考答案及解析
一、单项选择题
1．【答案】B
【解析】A产品已分配作业成本=预算(正常)分配率×实际耗用的作业量=60×60=3600(元)
B产品已分配作业成本=60×80=4800(元)
本期总已分配成本=3600+4800=8400(元)
调整率= = =-0.130952
A产品应承担的实际搬运成本=某项已分配成本+该作业成本调整额
=3600+(一0．130952×3600)=3128.57(元)
B产品应承担的实际搬运成本=4800+(一0．130952×4800)=4171．43(元)
2．【答案】B
【解析】若资本市场是完善的，单纯资本结构的改变不会改变加权平均资本成本。
3．【答案】A
【解析】A公司目前的流动负债=60012=300(万元)
由于采用的是激进的筹集政策，增加存货，同时要增加流动负债，设最多可增加的存货为X，(600+X)／(300+X)=1.5 所以X=300万元。
4．【答案】A
【解析】选项B没有考虑到等资本结构假设；选项C没有考虑到增加债务会使股东要求的报酬率由于财务风险增加而提高；选项D说反了，应该用股东要求的报酬率去折现股东现金流量。
5．【答案】C
【解析】降低净财务杠杆，会使权益净利率下降，因为权益净利率=净经营资产利润率+(净经营资产利润率一税后利息率)×净财务杠杆，而：净经营资产利润率=税后经营利润率×净经营资产周转次数，从公式看出提高经营利润率、净经营资产周转次数、净财务杠杆都能提高权益净利率。
6．【答案】c
【解析】稳定型战略包括暂停战略、无变战略和维持利润战略。总的来说，稳定型战略较适宜在短期内运用，长期实施存在较大风险。收缩型战略也是一种带有过渡性质的临时战略，收缩型战略分为三种类型：扭转战略、剥离战略和清算战略。
7．【答案】C
税前利润=750／(1—25％)=1000(万元)
利息=5000×40％×5％=100(万元)
EBIT=1000+100=1 100(万元)
固定成本=300—100：200(万元)
边际贡献=1100+200=1300(万元)
DTL=1300÷1000=1．3
每股收益增长率=1．3×20％=26％
8．【答案】c
【解析】A产品应分配的联合成本= ×(50×20-150)=212.5(万元)
B产品的成本应分配的联合成本= ×(70×25)=437．5(万元)
A产品总加工成本=212．5+150=362．5(万元)
A单位成本=362．5／50=7．25(万元)
9．【答案】B
【解析】固定成本的高低不会影响边际贡献。
10．【答案】A
【解析】高低点法是根据业务量的最高和最低两点资料来进行计算的，所以本题应根据 2004年和2006年的数据进行分析计算，b=(270—240)／(325—250)=0．4
a=270-0.4×325=140(万元)
Y=140+0.4x=140+0．4×400=300(万元)
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二、多项选择题
1．【答案】ACDE
【解析】本题的考点是相对价值模型之间的比较；市盈率的驱动因素是企业的增长潜力、股利支付率和风险(股权资本成本)，这三个因素类似的企业，才会具有类似的市盈率；驱动市净率的因素有权益报酬、股利支付率、增长率和风险，这四个比率类似的企业，会有类似的市净率；收入乘数的驱动因素是销售净利率、支付率、增长率和股权成本，这四个比率相同的企业，会有类似的收入乘数。
2．【答案】ABC
【解析】杠杆贡献率=(净经营资产利润率一税后利息率)×净财务杠杆
3．【答案】ABCD
【解析】股利支付率越高，则留存收益越少，所以，外部融资需求越大；销售净利率越高，则留存收益越多，所以，外部融资需求越小；可供动用金融资产越高，外部融资需求越小；内含增长率是只靠内部积累实现的销售增长，此时企业的外部融资需求额为0，如果企业的实际增长率低于本年的内含增长率，则企业不需要从外部融资。综上，本题答案为ABCD。
4．【答案】ABCDE
【解析】按照存货管理的目的，需要通过合理的进货批量和进货时间，使存货的总成本最低，这个批量叫作经济订货量，所以A是正确的。订货成本的计算公式为：订货成本=(存货全年需要量／每次进货批量)×每次订货的变动成本。所以可见D为正确。储存成本的计算公式为：储存成本=(每次进货批量／2)×单位存货的年储存成本，可见C为正确。D、c正确则可说明B正确。由于当年变动储存总成本和年变动订货总成本相等时，存货总成本为最低，所以能使其相等的采购批量为经济订货量，E正确。
5．【答案】ABC
【解析】发行可转换债券的优点是减少筹资中的利益冲突。
6．【答案】BCD
【解析】发放股票股利，是所有者权益内部的此增彼减，不导致公司资产的流出，也不导致负债发生变化，所有者权益总额不会改变，所以股东财富也不会增加。
7．【答案】ABC
【解析】股东价值的创造，是由企业长期的现金创造能力决定的。创造现金的最基本途径，一是提高经营现金流量，二是降低资本成本。
8．【答案】BC
全部投资资本=净经营资产=净负债+所有者权益=经营营运资本+净经营长期资产，无息负债不是融资引起的现金流量，不属于投资资本。
9．【答案】ABCD ，
【解析】投资资本报酬率、资本成本、增长率和可持续增长率，它们是影响财务战略选择的主要因素，也是管理者为增加企业价值可以操纵的主要杠杆。
10．【答案】ABC
【解析】到期日相同的期权，执行价格越高，涨价的可能空间少，所以看涨期权的价格越低，而执行价格越高，降价的可能空间多，看跌期权的价格越高。执行价格相同的美式期权，到期时间越长，期权的价格越高，无论看涨还是看跌期权都如此。
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