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　　   成本计算单 产品名称：B半成品    2008年7月    单位：元

2．【答案】 　　 (1) 　　 上行乘数u=e =e1× =e0.5=1.6487 　　 下行乘数d=1÷1．6487=0.6065 　　 上行概率= =0.3872 　　 下行概率=1-0.3872=0.6128

股票期权的4期二叉树

　　 (2)看跌期权价格=看涨期权价格+执行价格／(1+r)c一股票现价=10．871+32／(1+4％)-30=11．6402(元)。 　　 (3)购买一对敲组合，即1股看跌期权和1股看涨期权. 　　 总成本=10．871+11．6402=22．51 12(元)。 　　 股票价格移动=22．5112×(1+4％)=23．41(元)。 3．【答案】 　　 (1)2008年经济利润=[1677．9+381×(1—30％)]一11360×10％=808．6(万元) 　　 2009年经济利润=[1811．98+411．26×(1—30％)]一12724×10％=827．46(万元) 　　 2010年经济利润=[1902．58+431．83×(1—30％)]一13741．06×10％=830．76(万元) 　　 (2)由于利息率不变，说明负债价值不变，则企业市场增加值就等于股权价值增加值。股权价值增加值=企业市场增加值=各年经济利润现值合计=808．6×0．9091+827．46×0．8264  +830．76×0．7513+830.76×(1+5%)/(10%-5%)×0．7513=2043．0612+13107．1497=15150.21(万元) 　　 (3)企业实体价值：期初投资资本+各年经济利润现值=11360+15150．21=26510．21(万元) 　　 股权价值=企业实体价值一债务价值=26510．21—5705=20805．21(万元) 　　 每股股权价值=20805．21／1000=20．81(元／股) 　　 所以被市场低估了。 4．【答案】 　　 (1)回购股票前、后的每股收益 　　 回购股票前的每股收益=500000×(1—40％)÷200000=1．5(元) 　　 回购股票后的每股收益=(500000—900000×7％)×(1—40％)÷(200000—900000÷15)=1．87(元) 　　 (2)边际贡献=EBIT+F=500000+100000=600000(元) 　　 税前利润=EBIT—I 　　 回购前总杠杆系数=边际贡献／税前利润=600000／500000=1．2 　　 回购后总杠杆系数=600000／(500000—900000×7％)=1．37 　　 (3)回购股票前、后的公司股票价值、企业价值和加权资本成本 　　 回购股票前： 　　 股票资本成本=4％+1．5×(8％一4％)=10％ 　　 公司股票价值=500000×(1—40％)÷10％：3000000(元) 　　 公司价值=3000000(元) 　　 加权资本成本=股票资本成本：10％ 　　 回购股票后： 　　 β资产=1.5／1=1.5 　　 β权益=1.5×[1+(1—40％)× ]=1.89 　　 股票资本成本=4％+1．89×(8％一4％)=11．56％ 　　 公司股票价值：[(500000—900000 X7％)×(1—40％)]÷11．56％=2268166．09(元) 　　 公司价值=2268166．09+900000=3168166．09(元) 　　 力口权成本=11．56％×(2268166．09／3168166．09)+7％X(1—40％)×(900000／ 　　 3168166．091=9．47％ 　　 (4)应回购股票 　　 因为回购股票后公司的价值大于回购股票前公司的价值，且回购股票后加权平均成本低于回购股票前加权平均成本，故应当发行债券回购股票。 5．【答案】 　　 (1)平均每日需要量=7200÷360=20(件) 　　 自制 Q= =4899(件) TC(Q*)= =1470 TC=7200×6 4-1470=44670(元) 外购 Q= =566 TC(Q*)= =509(元) TC=7200×6×1．5+509=65309(元) 因为外购总成本大于自制总成本，所以企业应自制A标准件 (2)生产准备期内存货需要量及概率

年生产准备次数=7200／4899=1．47(次) 设B=0，R=2×(7200／360)=40(件) S=(42—40)×0．2+(44—40)×0．15=1(件) 　　 TC(S，B)=10×1×1．47=14．70(元) 　　 设B=2，R=40+2=42(件) 　　 S=(44—42)×0．15=0．3(件) 　　 TC(S，B)=10×0．3×1．47+2×6×10％=5．61(元) 　　 设B=4，R=40+4=44(件) 　　 S=0 　　 TC(S，B)=4× 6×10％=2.4(元) 　　 再订货点=44件时，相关成本最小，此时应进行生产准备。    ． 　　 (3)自制存货平均占用资金= ×(1- )×6+4×6=7372.5(元)。 6．【答案】 　　 (1)期初现金余额40000 　　   本月销售现金收入(120000×60％)    72000 　　   收回上月销售货款    79600 　　   减：购货支出    -98000 　　   其他现金支出    -70000 　　   现金多余(不足)    23600 　　   向银行借款额    20000 　　   期末余额43600 　　 其中： 　　 9月采购成本=120000×0．7=84000(元) 　　 9月末应付账款=(35266÷199000)×120000=21266(元) 　　 购货支出=35266+84000—21266=98000(元) 　　 所以，9月份的借款额为20000元。 　　 (2)由(1)可知，9月份预算的现金期末余额是43600元。

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五、综合题 1．【答案】 　　 (1) 　　 初始现金流量=3600+400+200=4200(万元) 　　 4年末装修费投资=300(万元) 　　 投资的现值=4200+300×(1+10％)-4=4404．9(万元) 　　 设备折旧=3600×(1—5％)÷10=342(万元) 　　 装修费摊销=700÷7=100(万元) 　　 经营现金流量=税后收入一税后付现成本+折旧摊销抵税=4600×(1—20％)一2000×  (1—20％)+(342+100)×20％=2168．4(万元) 　　 设备期末账面净值=3600—342×7=1206(万元) 　　 变现损失=1206—400=806(万元) 　　 回收残值变现流量=400+806×20％=561．2(万元) 　　 终结点现金流量=561．2+200=761．2(万元) 净现值=2168.4×(P／A，10％，7)+761.2×(P／S，10％，7)-4404.9=2168．4× 4.8684+761.2×0.5132—4404.9=6542.39(万元) (2)根据我国税法的规定，判别租赁的税务性质： 该项租赁在期满时资产所有权转让，在这种情况下，承租人的租赁费不能直接抵税，而需要分别按折旧和利息抵税。因租赁合同没有明示本金和利息，需要根据有关数据计算“内含利息率” 3600—621．5×(P／A，i，7)一400×(P／S，i，7)=0 设i=7％ 3600-621.5×5.3893-400×0.6227=0

单位：万元

承租人净现值： 税后有担保借款利息率=7.5％×(1-20％)=6％ 期末资产余值折现率=10％

单位：万元

  所以，应采取租赁方案。 2．【答案】 (1)①下年预期增长率(可持续增长率)计算： 销售净利率  800／20000=4％ 销售额／总资产    20000／8000=2．5次 总资产／期末股东权益8000／4000=2    。 留存收益率    50％ 可持续增长率=

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